Европейский центральный банк намеревается снизить процентные ставки

Ожидается, что Европейский центральный банк снова снизит процентные ставки в июне, однако все чаще раздаются призывы сделать паузу, поскольку европейская экономика становится более устойчивой, а на горизонте начинает маячить проблема инфляции. За последний год ЕЦБ быстро смягчил свою денежно-кредитную политику, поскольку безудержную инфляцию потребительских цен в настоящее время в значительной степени удалось сдержать, а внимание переключилось на вялый экономический рост, который как ожидается усугубится глобальной торговой войной, нестабильной политикой США и глубоко укоренившейся неэффективностью валютного союза.

Семь снижений ставок ЕЦБ на последних восьми заседаниях обеспечили некоторое пространство для маневра, и теперь политикам предстоит урегулировать разницу между краткосрочными и долгосрочными перспективами. В ближайшие месяцы инфляция может снизиться еще больше и даже не достичь целевого показателя ЕЦБ в 2%, возрождая воспоминания о десятилетии до пандемии, когда ЕЦБ безуспешно пытался вернуть инфляцию в целевой диапазон. Однако в долгосрочной перспективе рост государственных расходов, деглобализация, торговые барьеры и давление на рынок труда из-за сокращения рабочей силы являются факторами, которые могут оказывать повышательное давление на цены. Политики, как официально, так и неофициально, предполагают, что дискуссия идет не столько об июньском решении, которое уже заложено в ожиданиях, сколько о сообщениях на ближайшие месяцы, учитывая долгосрочные риски.

«Тарифы могут иметь дефляционный эффект в краткосрочной перспективе, но они несут в себе риски роста в среднесрочной перспективе», — заявила Изабель Шнабель, член управляющего совета ЕЦБ и сторонница жесткой политики, открыто призвав к паузе.

«Даже если ЕС не примет ответных мер в сфере торговли, более высокие издержки производства в глобальных цепочках создания стоимости могут более чем компенсировать дефляционное давление, вызванное снижением внешнего спроса, что делает тарифы в целом инфляционными», — добавил Шнабель.

Клаас Кнотт, старейший член Управляющего совета ЕЦБ, также предупредил о долгосрочных рисках.

«Отрицательный шок спроса возникнет немедленно и приведет к снижению инфляции в краткосрочной перспективе», — сказал он.

«Однако шок предложения может привести к росту инфляции в среднесрочной и долгосрочной перспективе», — добавил он.

По данным Reuters, аргумент заключается в том, что торговые барьеры повышают цены для всех и приведут к более фрагментированному производству, которое по своей сути является более затратным.

Долгосрочные инфляционные ожидания немного выросли за последние недели, особенно после заключения временного торгового соглашения между США и Китаем, что говорит о том, что инвесторы ожидают первоначального снижения инфляции, а затем ее восстановления, возможно, выше 2%. Это, в свою очередь, создает проблему коммуникации для ЕЦБ.

Некоторые ожидают, что политики примут меры смягчения, если инфляция действительно упадет ниже 2% к концу года из-за снижения цен на энергоносители, слабого роста, укрепления евро и демпинга со стороны производителей, столкнувшихся с тарифами США.

Однако задача ЕЦБ — выйти за рамки краткосрочных колебаний и сосредоточиться на среднесрочной перспективе, поскольку денежно-кредитная политика влияет на цены в течение 12–18 месяцев и в значительной степени считается бессильной с точки зрения ближайшего будущего.

«Поэтому вопрос заключается в том, осмелится ли ЕЦБ «игнорировать» этот период недостижения своей цели или же существуют большие опасения относительно стабилизации инфляционных ожиданий по мере их снижения», — говорится в записке Societe Generale. «Мы также менее убеждены в необходимости снижения ставки в июле, учитывая смягчение напряженности в торговой войне и устойчивые экономические данные, а также возросшую вероятность того, что ЕЦБ решит сделать паузу после июня, чтобы собрать больше информации», — добавили в Societe Generale.

Аналитики также прогнозируют паузу после июня, ожидая лишь одного окончательного снижения ближе к концу года, в результате чего ставка составит 1,75%. Хотя политики не спешат давать четкие сигналы, некоторые из них, включая Франсуа Виллеруа де Галло из Франции, Олли Рена из Финляндии и Пьера Вудса из Бельгии, направили мягкие сигналы, усилив ожидания относительно июня. Другие, говоря неформально, сообщают, что июнь — это в значительной степени данность и что реальная дискуссия идет об июле и последующем периоде. По их словам, уже виден явный лагерь, который стремится дать понять, что сейчас необходима пауза. Даже если июль будет пропущен, политики, скорее всего, сохранят свою склонность к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики позднее в этом году, поскольку торговая война уже дала о себе знать. «Тенденция ЕЦБ к смягчению политики сохраняется», — сказал ТС Ломбард. «Данные свидетельствуют о том, что пошлины США замедляют рост и инфляцию в еврозоне, одновременно ставя под сомнение устойчивость рынка труда, на которую обращалось внимание из-за удара по прибылям корпораций».

источник публикацииΣημερινή
дата публикации 24.05.2025